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剥离亏损资产 北大医药年报季报双双扭亏为盈

发布者:湖北帝鑫化工制造有限公司  发布时间:2016-04-20  阅读:1271次

北大医药4月12日晚间同时发布了2015年业绩快报和2016年一季度业绩预告,依靠剥离亏损严重的原料药资产以及由此带来的股权转让收益,公司2015年在营业收入下降11.26%的情况,实现净利润约2503万元,每股收益0.04元。2014年公司亏损达2710万元。

  2016年1-3月,原料药业务资产剥离后,北大医药主要从事制剂生产、销售及医药流通等业务,盈利能力增强,公司预计实现盈利约700万元。2015年一季度,公司亏损高达8616万元。

  据了解,受原料药市场竞争加剧等因素影响,北大医药主要原料药产品销售价格大幅下降,主要产品产销量较上一年度大幅下滑,导致主要原料药产品毛利亏损。同时公司环保搬迁项目陆续转固投产,导致固定运营成本上升,报告期内计入财务费用的项目贷款利息增加,导致原料药业务亏损增加。

  因此,2015年北大医药将涉及原料药业务的资产出售给控股股东西南合成医药集团及其全资子公司重庆磐泰。此举不仅消灭了出血点,而且通过此次股权转让实现增值收益大约2.9亿元。
 业绩符合预期公司发布2015年报:实现营业收入17.56亿,同比增长28.14%,实现归属上市公司股东净利润6.05亿,同比增长109.71%,对应EPS0.59元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元,每10股转增10股。
  发展趋势淀粉系列产品带动高成长:2015年淀粉系列产品实现营业收入6.28亿元,同比增长657%。纯淀粉和淀粉胶囊配方原料是核心增长点,我们预计普通淀粉实现收入近1.8亿元,淀粉胶囊配方原料实现收入近3.3亿元。淀粉胶囊由于产能原因,销售主要集中于上半年,实现收入近1个亿。淀粉系列产品是公司成长的主要驱动力。目前公司阿莫西林胶囊剂等品种已经获得更换为淀粉胶囊的补充申请批件,新包装也有望推动公司成品药的销售。
  传统辅料保持稳定,磺苄后续增长有望复苏:2015年公司药用蔗糖实现销售收入1.88亿元,同比下滑40.44%,但毛利大幅提升5个百分点,主要是由于公司加大注射用蔗糖销售,降低了口服蔗糖比例,从而使得收入下降,利率提升。扣除蔗糖和淀粉以后,2015年传统辅料实现销售收入3.19亿,利润率有所提升。磺苄实现销售收入2.82亿,同比下滑15.26%,2016一季度公司招标情况理想,后续磺苄有望恢复增长。
  把握产业趋势,打造行业龙头:公司积极把握行业趋势,参与国家药用辅料标准制定,积极扮演产业整合主导者的角色。我们认为这一轮药审改革对于仿制药一致性评价要求的提高,将有效推动高端辅料的需求,有利于行业龙头。同时公司通过创新推出淀粉胶囊和柠檬酸酯两大品种,对传统的明胶胶囊和塑化剂进行替代,随着新品种产能的释放,未来公司业绩具有较大弹性。
  盈利预测我们预计公司2016~2017年EPS分别为0.82/1.10元(上调幅度为5%/6%),净利润同比增长为39%和35%。
  估值与建议目前公司股价对应2016/17年P/E分别为37x/29x,看好产业升级带动的辅料行业整合,维持“推荐”评级。维持目标价不变,对应2016年P/E为55倍。

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